凯发K8国际首页ღ★✿，凯发k8国际ღ★✿，凯发,凯发k8,K8ღ★✿，凯发k8娱乐官网入口ღ★✿，凯发k8ღ★✿，凯发k8国际首页登录ღ★✿，9月17日ღ★✿，在中国基金报主办的“2025中国资本市场发展论坛暨私募基金论坛”上ღ★✿，盛世投资董事长姜明明发表了名为《S基金之道ღ★✿：流动性与长期主义》的主题演讲ღ★✿。他聚焦一级市场“退出难”问题ღ★✿，深入剖析S基金的核心价值——为私募股权基金提供流动性ღ★✿，促进募投管退的循环ღ★✿。

　　姜明明表示ღ★✿，2024年S基金累计交易规模冲破千亿元大关ღ★✿，在政策驱动和“寻找确定性”的背景下ღ★✿，S基金逐渐成为退出主流手段之一ღ★✿，在存量里面“淘金矿”ღ★✿，陪伴成长ღ★✿，S基金是长期主义投资k8凯发国际ღ★✿，也是典型的耐心资本ღ★✿。

　　姜明明开篇便点出ღ★✿，当前一级市场最大的痛点在于流动性缺失ღ★✿，一只基金期限短则七八年ღ★✿，长则十年以上ღ★✿。因此ღ★✿，S基金的价值愈发凸显ღ★✿。

　　他解释ღ★✿，海外私募股权母基金的三种主流投资策略ღ★✿，包括一级投资（Primary Fund）ღ★✿、二级投资（Secondary Fund）和直投（Direct investment）ღ★✿，简称“PSD”组合ღ★✿。S基金被称为“一级市场的二级市场”ღ★✿，在为整个股权市场创造流动性的价值取向上ღ★✿，有着不可替代的作用ღ★✿。

　　关于当前市场特征ღ★✿，姜明明表示ღ★✿，经济进入结构调整周期ღ★✿，一级市场中ღ★✿，国资占比持续提升ღ★✿，同时ღ★✿，国家明确鼓励“投早投小投科技”ღ★✿。“当下一级市场投资需结合产业方向ღ★✿，区域经济特点也愈发明显cs硬盘版ღ★✿，而非单纯追求财务回报ღ★✿；行业呈现两极化趋势ღ★✿，一端往早期走ღ★✿，一端往后端并购走k8凯发国际ღ★✿，且ESG因素已逐步形成行业共识ღ★✿。”

　　回顾中国私募股权行业的发展历程k8凯发国际ღ★✿，姜明明称ღ★✿，2009年创业板开启后k8凯发国际ღ★✿，至2020年疫情前的10年ღ★✿，是“黄金PE十年”ღ★✿。尽管私募股权在金融业中仍属小众ღ★✿，但已实现巨大飞跃ღ★✿。中国基金业协会数据显示ღ★✿，截至2025年7月末ღ★✿，中国私募股权创投行业存量规模突破14万亿元ღ★✿。

　　不过ღ★✿，他表示ღ★✿，过去三年一级市场面临深度调整ღ★✿，无论是基金募集数量ღ★✿、投资规模活跃度ღ★✿，还是基金管理人成立数量ღ★✿，连续三年均出现下降ღ★✿。但今年上半年情况有所好转ღ★✿，一级市场投资活跃度ღ★✿、基金数量均稳步上升cs硬盘版k8凯发国际ღ★✿。

　　值得关注的是ღ★✿，在行业整体调整期ღ★✿，S基金交易市场却在2024年大幅增长46%ღ★✿，累计交易规模达到1078亿元ღ★✿，冲破千亿元大关ღ★✿，共发生交易事件395起cs硬盘版k8凯发国际ღ★✿，覆盖374支基金k8凯发国际ღ★✿。姜明明认为ღ★✿，这一现象客观反映了市场对流动性的迫切需求ღ★✿。

　　关于中国S基金市场的发展ღ★✿，姜明明认为ღ★✿，首先得益于政策性驱动ღ★✿。无论是国家层面还是地方层面ღ★✿，政策均对S基金高度关注ღ★✿，“今年国办一号文ღ★✿，以及各地出台的创投政策ღ★✿，只要涉及私募股权ღ★✿，都会提到S基金ღ★✿。”

　　他表示ღ★✿，S基金的价值在于实现资本循环ღ★✿，为整个市场创造流动性ღ★✿。当前私募股权行业存量庞大ღ★✿，未来想要拿出大量资金持续“投早投小”的难度加大ღ★✿，用S基金的方式能让存量资本循环起来ღ★✿，对整个行业都有巨大促进作用ღ★✿。

　　从投资逻辑看ღ★✿，姜明明称ღ★✿，无论一级市场还是二级市场cs硬盘版ღ★✿，投资的核心都是“在不确定性中寻找确定性”ღ★✿。他更关注14万亿元私募股权存量中的“确定性资产”ღ★✿。

　　“经过三年疫情仍能存活ღ★✿、有收入和利润增长ღ★✿、还能保持细分行业龙头地位的公司ღ★✿，是经过市场验证的优质股权标的ღ★✿。在过去多轮投资培育后ღ★✿，这些资产的确定性更高ღ★✿。”姜明明说ღ★✿。

　　他表示ღ★✿，中国S基金市场的系统性发展始于2018年至2019年ღ★✿，这段时间被称为“S基金元年”ღ★✿，因为中国一级市场大部分基金在2009年创业板设立后成立ღ★✿，2018年至2019年陆续进入退出期ღ★✿、清算期ღ★✿。但退出仅仅靠IPO是不够的ღ★✿，近几年靠S基金退出逐渐成为主流手段ღ★✿。

　　“S基金本质上不是套利工具ღ★✿，而是在存量里面‘淘金矿’ღ★✿，陪伴项目成长ღ★✿，为整个市场创造流动性ღ★✿，同时它也是长期主义投资ღ★✿，是典型的耐心资本ღ★✿。”姜明明说ღ★✿。

　　从运作模式看ღ★✿，S基金是“基金或项目的延续”ღ★✿。他解释道ღ★✿，当基金到期但标的股权价值尚未显现时ღ★✿，通过LP份额接转或项目接转ღ★✿，引入新基金的资本加持ღ★✿，“一方面给项目更多时间成长ღ★✿，另一方面通过不同机构的赋能提升价值ღ★✿，最终让标的等到登陆二级市场的那天ღ★✿。”

　　从分类看ღ★✿，S基金主要分为两类ღ★✿：一是“交易型S基金”ღ★✿，以财务回报为主ღ★✿；二是“功能型S基金”ღ★✿，比如安徽ღ★✿、四川ღ★✿、江西等地方国资纷纷成立S基金cs硬盘版ღ★✿，主要是为了解决地方国资的资本循环与流动性问题ღ★✿，与中国区域经济特点紧密相连ღ★✿。

　　谈及盛世投资的S基金布局ღ★✿，姜明明介绍ღ★✿，公司依托15年母基金经验ღ★✿，已形成完善的S基金业务体系ღ★✿，同时ღ★✿，公司团队兼具投行背景与复杂交易处理能力ღ★✿，“S交易对团队要求极高ღ★✿，这也是我们能做好S基金的核心支撑ღ★✿。”

　　他也讲到ღ★✿，盛世投资的S基金早年是民营的“S+P”的退出ღ★✿，近年来慢慢寻求国资退出ღ★✿。但国资退出有明确的流程规范要求ღ★✿，在操作层面有较大挑战性cs硬盘版ღ★✿。

　　姜明明呼吁ღ★✿，无论是一级市场从业者ღ★✿，还是二级市场同行ღ★✿，都应更多关注S基金ღ★✿。因为S基金的核心是在存量资产中寻找优质标的ღ★✿，为它们争取更多时间登陆二级市场ღ★✿，这既符合一级市场的长期主义ღ★✿，也能为二级市场输送更成熟的标的ღ★✿。